【推荐】全球投资人都在看！巴菲特股东大会18条干货 发布时间：2019-05-05 14:38 来源：黑龙江网综合

　　每年五月的第一个星期六，“股神”沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司都将如期举行股东大会。对于投资者来说，每年仅有两次机会能够看到或听到股神巴菲特对下一波投资机会和股市行情的看法：一次是他为伯克希尔·哈撒韦股东所撰写的“致股东信”中，还有一次，就是公司股东大会上发表的演说。

　　北京时间5月4日22:15时，89岁沃伦·巴菲特和95岁的查理·芒格再度双双坐在主席台上，进行了一场长达6小时的问答，对科技股投资、中国市场、虚拟货币、投资理念等50多个热点问题做出了解答。

　　关于这场投资者的盛宴，小编为您盘点了以下18条干货↓↓↓

　　1、谈回购：持有多少现金不重要，关键看有无被低估

　　现场提出的第一个问题便是：伯克希尔为什么要回购这么多的公司股票？

　　巴菲特表示，伯克希尔现金持有量多少并不会决定股票回购规模。他们会在股价低于内在价值的保守估值时，毫不犹豫地拿出1000亿美元进行回购。这种估值是他或芒格认定的一个区间，可能不是确定的数值。伯克希尔不会随便决定回购金额或股票回购数量，因为想确保剩余股东在回购后的持股价值更高，希望确保回购股票可以使多数股东受益。

　　对于伯克希尔会回购A股更多，还是B股更多的问题，巴菲特表示：“如果买很大量的话，会在B股上买更多，买B比A可能性大。交易B股的量一直比较高。”

　　芒格补充道，不管A股还是B股，都没关系，希望股票不会被明显低估或高估。

　　2、谈中国：伯克希尔已经在中国做了很多但是还不够

　　有人问及巴菲特如何看待中国金融业扩大开放，以及是否未来在中国投资新业务？

　　巴菲特表示，中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。他对投资中国一直持开放态度，自己曾在中国投资过中石油，查理芒格投资过比亚迪，这两桩大型投资都收益良好。

　　巴菲特表示，伯克希尔已经在中国做了很多，但是没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。

　　3、谈5G：子公司会涉足相关行业

　　关于5G时代的投资方向，巴菲特称，不会对某个行业进行特别研究，伯克希尔没有所谓核心的能力，他们的子公司将会进行涉足5G或者是世界上任何一个科技发展方面的行业，公共事业、液化天然气、铁路，这一类都是包含在内，他们有一些工作人员，对方方面面的行业都有所了解，而且独具专业理念。伯克希尔很依赖公司的管理人士，巴菲特认为，他们更专业，并会把行业中发生的事告诉自己，但总公司不会过多干预子公司业务。

　　不过芒格说，虽然他也不太清楚5G，但他知道很多中国的事情。伯克希尔也买过一些中国的东西，并认为该公司还将购买更多。

　　4、谈科技股：不会自己来投资看不明白的科技股，会雇佣投资经理

　　巴菲特表示，我们喜欢护城河，喜欢占据市场主导地位的公司，如果科技公司确实能建立护城河的话，会非常有价值。但我们还是不会自己来投资看不明白的科技股，但会雇佣投资经理来投资，因为他们更熟悉这一领域。伯克希尔的投资原则没有变化，有些公司已经丧失了护城河，有的公司未来会很有前景，我们会持续辨别这些公司，但也会待在自己的能力圈了。尽管这有时候会犯错误，是我和芒格不会冒然进入一个新领域，仅仅因为别人告诉我们要这么做。我们可能会雇佣10个完全专注于新领域的人来投资。

　　5、谈苹果：很满意苹果是伯克希尔第一大持仓

　　巴菲特表示，很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓，但不好的一点是苹果股价太贵了，希望更便宜一点就能买到更多。巴菲特也支持苹果的股票回购计划，未来预计将花费1000亿美元来回购股票，可以增加伯克希尔的持股价值，而且苹果自身是很好的业务。

　　芒格补充道，他的家人最喜欢苹果设备，最后一个放弃的东西才是苹果。借此来说明苹果是很受欢迎的消费者品牌，也是伯克希尔认为值得的投资。

　　6、谈亚马逊：买亚马逊股票也是价值投资，价值并非绝对的低市盈率

　　巴菲特表示，购买亚马逊并不代表伯克希尔的价值投资理念有所改变。价值投资中的价值并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收、市场份额、有形资产、现金持有、市场竞争等。

　　7、谈Uber：最终选择放弃

　　巴菲特表示，大约在18个月之前，他曾考虑过对网约车公司Uber进行投资的问题，但最终放弃了这一投资计划。后者将于本月进行首次公开募股，上市时的估值超过800亿美元。

　　8、谈比特币：玩比特币的人不会赚很多钱

　　巴菲特表示，比特币投机活动重新点燃了他看到人们在拉斯维加斯赌博的感觉。这两件事都让他对自己能够在一个人们知道自己可能会输的时候进行投机的世界里赚钱充满信心。“你们这群玩比特币的人不会赚很多钱的。”巴菲特说，比特币是一种非人类化的方式。

　　芒格说，有人认为自己应该持有比特币，这样他们也可以过上好的生活。但持有比特币到底是什么生活呢？芒格认为他们就是玩虚拟的东西。

　　9、谈铁路投资：铁路比货车更有效率，无人驾驶技术或使天平倾斜

　　在巴菲特看来，未来无人驾驶技术或为货车追赶火车的运输效率提供基础。有投资者问到，是否会为伯克希尔旗下的BNSF铁路提供电气化？

　　巴菲特表示，伯克希尔一直在调查各种提高运输效率的方式，比如用液化天然气。从吨/英里的运输效率上看，铁路占了长途运输的40%，比货车更有效率，尤其在长途上。如果要做短途，不会选铁路。铁路方面好像没有看到任何可以突破的技术，BNSF的效率在逐年提高。当然，如果有无人驾驶货车实现，可能推动选择货车。

　　巴菲特的老搭档芒格说道，其实铁路比任何地面运输工具载货量更大。“我们在30年前就已经很有效率。二战之后，美国大概有1.4亿人口，现在有3.3亿。那个时候有更多的人在铁路工作，现在工作人少了，载货量却增加了。此外，现在的安全问题也得到了大幅改善。”

　　“BNSF是我们很好的资产，整体铁路业务相对其它公司有竞争力，这个业务要继续做100年。”巴菲特表示。

　　10、谈指数投资：不犯哈佛基金的错误，在市场高点进行大规模投资

　　有人问道，既然巴菲特一直提倡投资指数基金，那么伯克希尔在找到下一个合适的收购项目之前，为什么不把多余的钱拿来买指数基金？

　　巴菲特表示，如果他们在2006-2007年做这类事情，就不会在2008~2009年有大动作了。全部投资指数基金会让公司更容易受到股票市场的冲击，变得不够灵活。这在未来可能也是适用的。相反，伯克希尔拥有880多亿美元的美国国债。

　　芒格称，对于持有大量现金这点，看起来很保守，不过是合适的。伯克希尔不会犯哈佛基金那样的错误，在市场高点的时候进行大规模投资。

　　此外，近日有消息显示，伯克希尔承诺将向美国第四大油气公司西方石油(Occidental Petroleum)投资100亿美元，为西方石油收购Anadarko石油提供资金。

　　巴菲特表示，他不认为这将是他类似的最后一笔金融交易。他希望下一笔交易规模可以超过100亿美元。近年来，伯克希尔苦苦寻找好的交易机会，以将手头大规模现金投资出去。如果合适的交易机会到来，伯克希尔做好了准备。

　　11、谈英国脱欧：不管退欧结果如何，希望在英国做成交易

　　一位来自英国上议院的议员提问，想了解巴菲特对英国和欧洲的看法？

　　巴菲特回避了英国退欧的相关问题。

　　他表示，过去在欧洲做的交易太少，想要在那里做更多的交易。

　　这也是巴菲特与英国《金融时报》坐下来对话，想要在欧洲推广他的品牌的原因所在。巴菲特表示，不管退欧结果如何，均希望在那边能做成交易。

　　12、谈挑战：伯克希尔比以前所处形势更好，体量变大并非悲剧

　　有投资者提问，伯克希尔体量庞大，会影响未来回报率吗？

　　巴菲特和芒格都承认体积过大可能伤害盈利能力，恐怕不如过去那般能产生同样的复合收益率。不过巴菲特认为，伯克希尔比以前所处形势更好，除了体积过大是个缺点。芒格表示，他们从很小的公司做起，现在体积变大增速略有缓慢，这并不是什么悲剧。

　　巴菲特表示，并不知道是否可以超越标普500。只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待，会把自己的财富和伯克希尔业务绑定，对于任何可能会大幅损害价值的事情保持警惕。如果伯克希尔单独持有股票，那么表现会不如标普500，因为两者面临的税收不同。

　　除了体量过大这个挑战外，有人问及伯克希尔旗下住宅与汽车保险公司Geico的竞争危机。是否担心特斯拉进军车辆保险业务，对传统车险企业带来的压力？

　　巴菲特对此并不表示担忧，之前很多公司都尝试过进军车险领域，但一个汽车公司进军保险业务成功的可能性，就好比一家保险公司开始进军汽车领域。车险行业并不容易经营，对于保险业务来说，更担心之前提到的最大竞争对手Progressive公司，而不是任何其他的车险公司。

　　巴菲特表示，远程信息处理(Telematics)也已经在保险商中广泛使用，不确定一家汽车公司是否在这方面更有优势。更何况，新车保险毛利率6%，已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是对手，但不会摧毁整个汽车经销商的业务。　　。

　　13 、谈投资环境：远离自己不理解的领域

　　有人提问，怎么样能够很好地复制他们成功，打造他们核心竞争力。提问者表示，现在的投资环境比巴菲特刚开始成立公司时竞争力强多了，未来会打造一个比较宽泛还是窄的框架，会不会比较专注的关注某一些地方或者某一个国家。还有哪些地方能够继续引起他们现在投资兴趣？

　　巴菲特回答称，现在确实投资环境更加有竞争性，竞争更加激烈。现在而言我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务，哪些生意是我有更多专业知识和理解能力的。发现保险业务其实是我很容易理解的。我也可以很好的，但是我却不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保险方面，你们也应该这样做。而且你们现在面临竞争更激烈，要找准自己的核心竞争力。尽管在采取行动上，没有办法马上做这一件事儿，但是要耐心等待，等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈，但是游戏也更加有趣。

　　芒格说，我觉得现在最好一个方式就是专业化，你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围，实现精细专业化。

　　巴菲特补充说，我们当时遍地宝藏可以寻找，现在肯定没有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就会给你带来一些优势。某些时间会发现这些东西会成为你的竞争力。像当时我知道我有哪些地方是我的弱势，我不太理解的地方，我也是远离这些领域。我们不同领域都有涉及，现在做起来已经没有以前那么简单了。

      14、谈满足感：有10万美元你不开心 给你1亿你仍不会开心

　　一个13岁的孩子在股东大会上说，巴菲特和芒格的成功依赖于“延迟满足感”，他问孩子们如何才能发展这项技能。

　　芒格说，这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足，可能买珠宝还会很快满足。

　　巴菲特说，你买一个30年的债券，个人3%的税，美联储说有2%的通胀，那这个延迟满足在政府债券上更难实现，还不如去迪士尼乐园，低利率的环境和固定的投资额意味着什么？意味着真无法马上获得获利和享受。储蓄似乎不是对所有家庭和环境都最应该做的事。你可以告诉孩子，不管怎样及时享乐也是种方式，省了钱买30年国债也赚不到多少。如果你能让家庭现在享乐，而不是存在钱包里也不是不可取。

　　所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信，储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。如果你有了50万、100万美元还不开心，你有了500万或者1亿美元也不会开心

　　15、谈人生：时间和爱是用金钱买不到的

　　有一个年轻人问及，巴菲特和芒格目前认为人生中最重要的是什么？

　　巴菲特打趣称，首先，他希望自己和芒格能够活更久，但是时间和爱是用金钱买不到的，也是最重要的。

　　他非常幸运可以在生活中控制自己的时间，也有足够的金钱做自己想做的事情。他和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。

　　芒格也认为，最重要的是做自己想做的事情。同时，巴菲特再一次强调了生在美国很幸运，符合他一贯对自己投资生涯的评价。

　　16、谈变老：“变老”如何帮助你做更好的投资

      一位11岁中国男孩在现场向巴菲特提问：“你说过你越老对人性有更多的了解，你能不能讲讲你学到了什么？对人性不同的理解如何帮助到你做更好的投资？”

　　巴菲特说，随着年纪越大，身体状况肯定也是慢慢不如以往了。如果自己现在去考美国SAT，可能没办法拿到自己当时20岁时的成绩，这会是让自己非常难堪的一件事情。

　　但巴菲特也认为，人越老，阅历就更丰富，自己慢慢可读出人性的一些东西，肯定比年轻的时候要学得更多。但在成长道路上，在学习和生活中，都吸取了很多教训，这些是不能靠读书学到的。“我们真正通过什么去学习呢？我们有时候是必须要通过你更多的阅历、更多的积累去学习这一点。除了我所有的缺点之外，我可能没有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我对人性的行为确实有更敏锐的观察，比25年前、30年前还要多。”巴菲特说。

　　芒格则提到了新加坡建国总理李光耀说过的一句话，“看看什么是行之有效的，然后去行动吧”。芒格认为，这是一个非常简单的宗旨。你如果去践行这一点，你会发现这句话真的非常奏效，就是真正去找到行之有效的方式，也要去看其他人是怎么做事的，这些都可以帮助到你们。

　　17、谈遗憾：最大的遗憾之一就是没有买Alphabet股票

　　当被问及伯克希尔哈撒韦在买入亚马逊的股票后，公司的投资理念是否会发生变化时，巴菲特表示，这笔交易是由他的两名投资者助手之一的特德·维斯切勒(Ted Weschler)和托德库姆斯(Todd Combs)做出的。巴菲特同时称，伯克希尔哈撒韦目前仍是一个价值投资者。但有趣的是，巴菲特和查理·芒格都表示，他们最大的遗憾之一就是没有购买谷歌母公司Alphabet的股票。他们表示，他们都明白搜索引擎的优化(SEO)对伯克希尔旗下的Geico有多重要，但他们仍然没有买入Alphabet。

　　18、谈接班人：未直接回应，未来两位副董事长或参与回答

　　本次股东大会中，具体涉及到能源、保险话题的提问，巴菲特会让旗下分管各项业务的两位副董事长(Ajit Jain、Greg Abel)来回答。这两位副董事长均可能成为巴菲特的接班人。不过大会中，巴菲特并未直接回应“接班人”这个话题，而是委婉带过。

　　有人提问，是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理，也来上台主持股东大会？

　　对此，巴菲特表示，这是个不错的主意，我们可以讨论。因为他和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain和Greg Abel适合来参与主持股东大会，即四个人在台上回答问题，但是两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有关投资的问题，因为伯克希尔不应给出投资建议。

　　（本文综合来源：东方财富证券研究所、券商中国、中国基金报）