十大券商看后市｜A股或强势调整，资金将继续推升股市 发布时间：2020-06-29 11:26 来源：澎湃新闻网

　　A股在端午小长假后，即将开启2020年下半场。

　　截至6月24日收盘，上证综指涨0.3%，报2979.55点；深证成指涨0.17%，报11813.53点；创业板指涨0.02%，报2382.47点，实现小幅收涨。

　　值得一提的是，还有两个交易日，A股就要进入7月份，正式步入下半年。不过，在国内市场休市时，海外市场出现较大波动，同时进入7月份，A股也将迎来中报期和解禁高峰。那么，市场后市将呈现何种走势呢？

　　澎湃新闻记者搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然海外疫情反弹冲击市场风险偏好，但对A股前景不宜过度悲观，市场在资金推动下或进一步抬升。同时，即便A股出现调整，风险也可控，三季度市场出现的任何调整和结构松动，都将是投资者下半年最佳的入场配置时机。

　　中金公司：对市场前景不宜过度悲观

　　端午假期期间，海外疫情反弹、外围市场较为波动，这可能会对节后的A股市场情绪产生一定短期影响。

　　不过，投资者不宜对A股走势过度悲观，中国市场会继续表现出韧性。一是中国疫情防控大幅领先外围市场；二是复工复产节奏虽然有所波动，但整体依然在深化；三是盈利增长预期在前期快速下调后有所修复；四是股市流动性整体依然相对有利。

　　配置方面，建议投资者继续把握消费升级与产业升级大趋势，关注内需与新经济主线。如家电、汽车及零部件、酒店旅游、轻工家居、传媒互联网等，以及先进制造，如科技、新能源汽车产业链及光伏新能源等。同时，投资者也可关注周期板块中的阶段性机会，如券商、龙头地产等。

　　中信证券：三季度迎来入场时机

　　当下，海外风险扰动因素和国内资本市场都已经进入微妙的平衡期。

　　海外市场方面，当前流动性驱动的风险资产修复行情在减弱，但美联储看跌期权保护下暂时又能维持平衡。此外，疫情二次爆发风险越来越高，同时中美博弈产生的扰动更加频繁。

　　国内市场方面，抱团股将逐步进入流动性的紧平衡状态，而7月又是二季度经济和半年报的验证期，基本面和流动性预期都将面临再平衡。展望后市，经济短期的超预期恢复将改变当前各行业板块相对景气格局，以及投资者对未来流动性的预期，而新发基金规模放缓则会导致前期抱团板块资金接力放缓，上行动力不足。这两大内部因素都可能打破当前国内市场结构分化的格局。

　　配置方面，尽管内外部微妙的平衡都有可能被打破，但三季度任何的调整和结构松动，都是新的入场时机，也是下半年最佳的配置时机。展望7月，建议投资者重点关注中报预告期享受高确定性溢价的消费和医药龙头，如包括免税、化妆品、药店、核酸检测等。

　　中银证券：A股下行风险可控

　　端午节假期，原油、美股为代表的海外风险资产价格出现大幅下跌。海外疫情反复冲击市场风险偏好，令全球经济重新开启复苏一波三折，难以一蹴而就。

　　不过，虽然海外风险因素增加，但A股下行风险可控。一方面，当前美股为代表的海外风险资产风险溢价处于年内低位，市场风险偏好水平与疫情冲击前基本相当。疫情的不确定性以及信用市场风险累积下，全球风险偏好或存在波动，但趋势上，海外疫情的尾部风险对于经济的冲击幅度有限，复苏进程下，风险偏好中枢抬升趋势延续。另一方面，6月以来A股市场韧性增加，尽管中美贸易摩擦尚存，海外风险不断，A股市场整体走势相对稳健，一定程度反映出当前市场对于风险因素及悲观预期的部分计价。下半年创业板注册制推进以及金融市场改革的加速，都有望成为未来提振市场风险偏好的重要因素。

　　因此，虽然短期来看，海外风险因素增加，或对市场造成一定冲击，但在国内经济修复趋势确立、货币政策难有大幅转向、美元弱势背景下海外配置资金增加等因素影响下，权益资产依然处于相对友好的环境之中。

　　配置方面，中报披露期临近，市场对于盈利确定性及持续性的追逐仍将延续。市场结构性行情或延续，成长主线有望成为下半年市场配置方向，建议投资者关注消费电子及新能源汽车产业链配置机会。

　　申万宏源：A股或强势调整

　　美国新冠肺炎疫情新增病例数连续回升，并创出了疫情爆发以来的新高，导致资本市场对疫情反复的担忧再次升温，触发美股调整。同时，后续美国部分州可能调整防疫策略，或触发美股进一步调整。

　　全球风险资产抽象关联，美国调整对A股风险偏好存在一定影响，A股节后强势调整是大概率。不过，A股相对美股强势的逻辑依然存在。首先，防疫效果是区分全球主要市场中短期强弱的关键因素，毋庸置疑，中国更优的防疫效果将成为支撑A股跑赢美股的关键。其次，前期中国在货币和财政政策尚相对克制，稳增长政策的传导效果更优，空间更大。再次，国内经济恢复性增长中短期验证依然安全，结构性改善预期未到证伪时，国内基本面预期因海外疫情反复急转直下的概率并不大。

　　配置方面，由于海外疫情反复不构成打破科技消费龙头占优格局的因素，因此建议投资者以不变应万变，继续聚焦龙头方向。可重点关注三季度需求回补，“十四五”产业政策催化共振的外需科技，如消费电子、新能源汽车、光伏等。同时，消费空间打开受益的非聚集性可选消费，如家电、汽车；以及基本面改善有望持续验证的新基建，如5G、半导体设备和耗材、特高压、充电桩、信创等，也可关注。

　　中原证券：美股回调无碍A股向好

　　6月A股如期震荡走高，即便下阶段美股出现回调，也不能阻挡A股向好。同时，7月资本市场改革衔枚疾进，新三板精选层进入落地阶段，50家企业申报创业板注册制IPO，改革将推升创业板热度，为A股成长行情和创业板行情增加砝码。

　　不过，6月末美欧贸易再生事端，美国疫情导致部分州暂停经济重启，美股26日跌幅显著。贸易问题和疫情为7月全球市场运行增添新的不确定性，需要警惕美股途中调整带来的压力。而且，注册制下企业估值表现的不确定性较高，投资者需警惕上市后两极分化表现。

　　配置方面，短期波动下，建议投资者7月份暂时整体保持5成中性仓位配置，更加注重结构性机会，短线推荐关注食品饮料、新能源汽车、5G、银行、医药和农林牧渔等板块；长线继续建议关注金融、基建、贵金属和优质成长股等。

　　光大证券：可关注盈利改善行业

　　美国疫情二次反弹成为市场关注的焦点。近期，美国单日新增确诊病例数量连续创疫情爆发以来的新高，多州宣布暂停经济重启计划，对美国经济复苏的乐观预期是推动近期美股上涨的重要动力，而疫情二次反弹无疑将影响投资者情绪。同时，自一季度末反弹至今，美股涨幅明显，当前美股估值已进入偏贵区间且未来美联储难以长时间维持高货币增速，美股或存在调整压力。

　　A股方面，当前由货币驱动的A股估值修复已基本完成，考虑到国内未来货币增速难以长期维持高增长率，且过去一段时间快速增长的货币将最终转化为企业盈利，因而未来A股上涨动力将从货币驱动转向盈利驱动，因此建议投资者重点关注盈利改善的行业。

　　配置上，投资者可关注汽车、轻工和家电等可选消费和“补短板”的科创行业，同时留意周期悲观预期改善所带来周期中上游和金融股反弹机会。

　　中信建投：低估值行业迎来机会

　　由于疫情的冲击和贸易争端，全球市场动荡加剧，在风险不断聚集的情况下，7月A股市场整体或呈现震荡格局。

　　进入2020年下半年，与上半年流动性驱动行情不同的是，经济曲折复苏成为主线。因此，金融板块和周期板块驱动力更加明显，属于内需驱动的行业，同时还具备低估值优势，建议投资者逆市布局。科技和消费由于估值水平较高，宏观方向上并不占优。

　　当前，申万一级行业估值分化程度创2010年以来的历史新高，后续有望回归，业绩的确定性将显得更加重要。随着行业估值分化程度达到历史高点，低估值行业或迎来机会。

　　具体来看，目前PE估值水平较低的行业为农林牧渔、采掘、房地产、建筑装饰等行业，PB估值分位数较低的行业主要为建筑、采掘、银行、房地产、公用事业，整体看，银行、地产、采掘、建筑、公用事业是估值水平较低的行业。而休闲服务、医药、食品饮料等行业目前估值水平较高，当前PE估值分别处于2010年以来的96.3%、95.2%和93.4%分位，食品饮料PB处于2010年以来89.9%分位。

　　兴业证券：中报期可回归绩优股

　　传统意义来看，每一年7月份的政治局会议主要议题是讨论经济，对于下半年经济工作定调。上周国常会再提降准、再贷款、让利实体，市场降准预期再起，叠加“两会”政府工作报告提到的降息，国内流动性降准预期犹在。同时，银行试点券商牌照，金融改革加速推进，助推内部风险偏好和市场情绪延续高位。

　　不过，美国在疫情“二次”压力作用下，美股出现调整。而且，7月解禁高峰会使得市场可能面临一些压力。2020年下半年主板中小板、创业板、科创板分别解禁15353亿元（解禁占板块总市值比重2.6%）、2964亿元（3.7%）、3604亿元（18.2%）。具体到时间来看，7月、11月、12月是解禁高峰，单月解禁4624亿元、4225亿元、4630亿元。

　　因此，中报季建议投资者回归基本面、回归绩优股，把握中长核心资产和科技创新龙头。一方面，看好大创新，尤其是硬科技，特别是5G应用、信创、半导体链条、新能源车链条、面板景气等。另一方面，看好以家电、家居为代表的可选消费景气向上的链条，以及外资持续流入受益的重仓股核心资产方向，如食品饮料、医疗设备等。

　　广发证券：可关注业绩修复弹性

　　上周，疫情反复带来海外股市调整。不过，在美联储扩表没有明确拐点时，美股难以出现大的系统性风险，这也将弱化对A股的传导。

　　中报窗口期，根据接下来全球疫情反复的严峻程度，A股或存在两条演化路径。一是若未来疫情形势仍严峻，那么A股长期顺应产业变迁趋势的行业、以及2020年疫情下的“免疫”行业，如建材、通信，虽然估值已逼近历史上限，但业绩绝对景气度仍将可观。二是若未来走向“疫情得控、经济修复”的基准情形，那么“疫情受损”领域，如休闲服务、零售、建材、机械、非银金融等，将迎来边际修复。

　　配置方面，虽然全球疫情反复会对经济复苏的节奏造成扰动，但全球主旋律依然是修复，建议投资者利用国内外疫情反复带来的冲击配置“业绩修复弹性”，如居民消费需求修复的休闲服务、百货、黄金珠宝等；出口修复的机械设备、白电、苹果链消费电子等；供给需求修复的建材、医疗信息化、新能源车等。

　　新时代证券：资金将继续推升股市

　　从股市的资金供需结构来看，市场现在的点位是大幅低估的。上证综指自2019年5月以来，一直围绕3000点上下震荡，股市总的流通市值（总供给）小幅抬升。与此同时，股票的总需求（资金流入）出现了系统性的抬升，在指数没有大幅上涨的背景下，股票型基金发行量大幅增加，证券公司客户结算资金也出现了中枢抬升。此外，资金流入股市已经形成趋势，除非理财、房地产等资产收益出现“极为快速的上行”，否则这一趋势很难扭转。

　　展望后市，从估值的角度看，虽然目前部分板块确实有点贵，但考虑到股市整体估值不贵，而且资金还在不断增多，所以股市中枢依然存在继续上行的可能，而且不排除会加速。因此，建议投资者积极参与。

　　配置方面，建议投资者继续持有消费股，虽然存量资金已经配置到高位，但可以期待增量资金的进一步推升。同时，科技股的新能源车、消费电子，金融股的券商，可以重点关注。